بازارساز خودکار چیست؟ و چگونه کار می کند؟

بازارساز خودکار (AMM) نوع خاصی از صرافی غیر متمرکز (DEX) هستند که از «ربات ‌های پول» الگوریتمی برای تسهیل خرید و فروش دارایی ‌های ارز دیجیتال برای معامله‌ گران فردی استفاده می ‌کنند. برخلاف سیستم ‌های سفارش سنتی که در آن کاربران مستقیماً با افراد دیگر معامله می‌کنند، AMM به کاربران امکان می‌دهد مستقیماً از طریق خود پلتفرم تجارت کنند.

بازارسازان نقش مهمی در تامین نقدینگی برای دارایی هایی دارند که در غیر این صورت ممکن است در بورس فاقد نقدینگی باشند. آن ‌ها با درگیر شدن در فعالیت‌ های خرید و فروش با استفاده از حساب ‌های خودشان، به این هدف دست می ‌یابند که هدفشان کسب سود از اسپرد است؛ تفاوت بین بالاترین پیشنهاد خرید و کم ترین پیشنهاد فروش. بازارسازان از طریق تلاش ‌های تجاری خود، نقدینگی را افزایش می‌دهند و تأثیر قیمت معاملات بزرگ‌ تر را کاهش می ‌دهند.

اگرچه طرح های مختلف DEX وجود دارد، اما DEX های مبتنی بر AMM به دلیل توانایی آن ها در ارائه نقدینگی قابل توجه برای طیف متنوعی از توکن های دیجیتال، محبوبیت زیادی به دست آورده اند.

استخر های نقدینگی و ارائه دهندگان نقدینگی

استخر های نقدینگی و ارائه دهندگان نقدینگی نقش مهمی در عملکرد بازارسازان خودکار (AMM) دارند. استخر های نقدینگی مجموعه ای از دارایی های رمزنگاری شده از کاربران مختلف هستند که بازارساز خودکار هنگام خرید یا فروش این دارایی ها از آن ها برای اهداف تجاری استفاده می کند. افرادی که دارایی های خود را در این استخر ها مشارکت می دهند، ارائه دهندگان نقدینگی (LPs) نامیده می شوند.

حفظ نقدینگی کافی برای عملکرد صحیح AMM ها حیاتی است. هنگامی که معامله گران مشغول خرید و فروش در پلتفرم DeFi AMM هستند، استخر های نقدینگی ناکافی می تواند منجر به نوسانات قیمت قابل توجهی شود. این می تواند منجر به ناکارآمدی در تخصیص سرمایه و زیان موقت شود. برای تشویق ارائه دهندگان نقدینگی به واریز دارایی های رمزنگاری شده خود به پروتکل، بازارساز خودکار بخشی از کارمزد های ایجاد شده در پلتفرم را به آن ها ارائه می دهد، معمولاً به شکل توکن های LP. این روش سپرده گذاری دارایی برای کسب پاداش معمولاً به عنوان کشاورزی محصول شناخته می شود.

قیمت دارایی ها در AMM به طور خودکار بر اساس تقاضای بازار تنظیم می شود. به عنوان مثال، یک استخر نقدینگی را در نظر بگیرید که دارای ده میلیون دلار ETH و ده میلیون دلار USDC است. اگر یک معامله گر 500 هزار دلار USDC خود را با ETH مبادله کند، باعث افزایش قیمت ETH در بازارساز خودکار می شود.

مدل های مختلف بازارساز خودکار چیست؟

مدل‌ های مختلف بازارساز خودکار شامل بازارسازان با عملکرد ثابت، بازارسازان محصول ثابت، بازارسازان با جمع ثابت و بازارسازان میانگین ثابت هستند. این مدل ها از طریق پروتکل هایی مانند Bancor، Curve و Uniswap محبوبیت پیدا کرده اند. CFMM ها بر اساس یک تابع ثابت هستند و تضمین می کنند که ترکیب دارایی های جفت های تجاری بدون تغییر باقی می مانند. در بازارساز خودکار های غیرحضوری، سپرده‌ های کاربر برای جفت ‌های معاملاتی در یک قرارداد هوشمند جمع می ‌شود و به هر معامله‌گری اجازه می ‌دهد از نقدینگی برای مبادله توکن‌ ها استفاده کند. به جای معامله مستقیم با طرف مقابل مانند مبادلات دفتر سفارش، کاربران در مقابل قرارداد هوشمند و دارایی های ادغام شده آن معامله می کنند.

بازارساز ثابت محصول (CPMM)

نوع اولیه CFMM که به وجود آمد، بازارساز ثابت محصول (CPMM) بود که از طریق اولین DEX مبتنی بر AMM، Bancor، محبوبیت پیدا کرد. CPMM ها بر اساس اصل x*y=k عمل می کنند و یک محدوده قیمت را برای دو توکن بر اساس نقدشوندگی هر توکن تعیین می کنند. همانطور که عرضه توکن X بالا می رود، عرضه توکن Y باید کاهش یابد و بالعکس، به منظور حفظ محصول ثابت K. این منجر به یک منحنی هذلولی در هنگام ترسیم نمودار می شود، که نقدینگی مداوم را تضمین می کند اما با قیمت های به تدریج بالاتر که به سمت گرایش می رود. بی نهایت در هر دو حد.

بازارساز جمع ثابت (CSMM)

بازارساز با جمع ثابت (CSMM) دومین نوع بازارساز خودکار است که برای معاملات با تاثیر قیمت صفر مناسب است. با این حال، نقدینگی نامحدودی ارائه نمی دهد. CSMM ها بر اساس فرمول x+y=k عمل می کنند و در هنگام ترسیم یک خط مستقیم ایجاد می شود. متأسفانه، این طراحی به آربیتراژور ها اجازه می دهد تا در صورتی که قیمت مرجع خارج از زنجیره بین توکن ها 1:1 نباشد، یکی از ذخایر را تخلیه کنند. در چنین مواردی، یک طرف استخر نقدینگی از بین می رود و باعث می شود تمام نقدینگی تنها در یک دارایی متمرکز شود و نقدینگی در دسترس معامله گران باقی بماند. با توجه به این اشکال، CSMM به ندرت توسط سازندگان بازار خودکار (AMM) مورد استفاده قرار می گیرد.

بازارساز میانگین ثابت (CMMM)

بازارساز میانگین ثابت (CMMM) یک نوع منحصر به فرد از بازارساز خودکار است که امکان ایجاد استخر های نقدینگی با بیش از دو توکن و توزیع وزن غیر استاندارد را فراهم می کند. برخلاف AMM های سنتی با توزیع 50/50، CMMM میانگین وزنی هندسی ثابتی را برای هر ذخیره حفظ می کند. به عنوان مثال، در یک استخر نقدینگی با سه دارایی، از معادله (x*y*z)^(⅓)=k استفاده می شود. این رویکرد نوآورانه امکان قرار گرفتن در معرض انعطاف پذیری با دارایی های مختلف در استخر را فراهم می کند و مبادله بین هر یک از دارایی های استخر را تسهیل می کند.

مشکلات مدل های بازارساز خودکار نسل اول

موج اولیه مدل ‌های AMM با چالش ‌های متعددی مواجه بود که در درجه اول مربوط به از دست دادن دائمی و کارایی سرمایه پایین بود. این مسائل پیامد های قابل توجهی هم برای تامین کنندگان نقدینگی و هم برای معامله گران دارد.

• از دست دادن دائمی

ضرر دائمی به اختلاف ارزشی اشاره دارد که در طول زمان هنگام سپرده گذاری توکن ها در یک بازارساز خودکار در مقایسه با نگهداری آن ها در کیف پول رخ می دهد. این ضرر زمانی به وجود می آید که قیمت توکن ها در یک AMM از قیمت کلی بازار منحرف شود. از آن جایی که AMM ها به طور خودکار نرخ ارز خود را تعدیل نمی کنند، برای خرید دارایی های کم ارزش یا فروش دارایی های بیش از ارزش گذاری شده تا زمانی که قیمت های بازارساز خودکار با قیمت های کل بازار هماهنگ شود، به آربیتراژگران متکی هستند. با این حال، سود به دست آمده توسط آربیتراژورها به زیان ارائه دهندگان نقدینگی وارد می شود و در نتیجه برای آن ها زیان وارد می شود.

• راندمان سرمایه پایین

طراحی ‌های سنتی بازارساز خودکار به مقدار قابل توجهی نقدینگی برای دستیابی به همان سطح تأثیر قیمتی که مبادلات مبتنی بر دفتر سفارش دارند، نیاز دارند. این به این دلیل است که بخش قابل توجهی از نقدینگی AMM تنها زمانی قابل دسترسی است که منحنی قیمت گذاری نمایی شود. در نتیجه، معامله گران منطقی اغلب از استفاده از بیشتر نقدینگی موجود به دلیل تأثیر بیش از حد بر قیمت آن اجتناب می کنند.

این عدم کنترل بر روی نقاط قیمتی که به معامله‌گران ارائه می‌شود، منجر به برچسب‌گذاری AMM ها به عنوان «نقدینگی تنبل» شده است که استفاده ناکافی و ناکافی ارائه می‌شود. در مقابل، سازندگان بازار در مبادلات کتاب سفارش، کنترل دقیقی بر روی نقاط قیمتی که در آن توکن‌ها را خرید و فروش می‌کنند، دارند و در نتیجه کارایی سرمایه بالایی دارند. با این حال، این کارایی همراه با نیاز به مشارکت فعال و نظارت در تامین نقدینگی است.

بهبود مدل های بازارساز خودکار از طریق راه حل های ترکیبی، پویا، فعال و مجازی

پروژه‌ های نوآورانه محدودیت‌ های ذکر شده در بالا را با معرفی الگو های طراحی جدید که هدف آن بهبود مدل ‌های بازارساز خودکار است، برطرف می ‌کنند. این ها شامل بازارسازان ترکیبی خودکار، بازارسازان خودکار پویا، بازارسازان فعال و بازارسازان خودکار مجازی هستند.

• CFMM هیبریدی

یکی از پیشرفت های قابل توجه در این زمینه، ظهور بازارسازان پیشرفته هیبریدی با عملکرد ثابت (CFMM) است. این  CFMMها توابع و پارامتر های مختلف را برای دستیابی به رفتار های خاص ترکیب می کنند. به عنوان مثال، آن ها می توانند ریسک را برای ارائه دهندگان نقدینگی تنظیم کنند یا تأثیر قیمت را برای معامله گران کاهش دهند.

نمونه ‌ای از چنین CFMM هیبریدی، Curve AMM است که از تغییر ناپذیر stableswap استفاده می‌کند. بازارساز خودکار های منحنی با استفاده از یک فرمول پیشرفته، هم بازارساز محصول ثابت (CPMM) و هم یک بازارساز مجموع ثابت (CSMM) را ترکیب می‌کنند. این امکان ایجاد جیب‌ های نقدینگی متراکم ‌تری را فراهم می‌ کند که به نوبه خود تأثیر قیمت را در محدوده معینی از معاملات کاهش می ‌دهد. منحنی نرخ ارز حاصل شبیه هذلولی است (که با خط آبی نشان داده می شود)، نرخ مبادله خطی را برای اکثر قسمت های منحنی قیمت و قیمت های نمایی را زمانی که نرخ ارز به مرز های خارجی نزدیک می شود، ارائه می دهد.

با استفاده از منحنی نرخ ارز عمدتاً خطی، CFMM های ترکیبی معاملات با تاثیر قیمت بسیار پایین را امکان پذیر می کنند. تنها زمانی که استخر نقدینگی به حد خود برسد، منحنی سهموی می شود. این طرح به ارائه‌دهندگان نقدینگی اجازه می ‌دهد تا کارمزد بیشتری کسب کنند، زیرا سرمایه به طور مؤثرتری استفاده می ‌شود. در عین حال، آربیتراژور ها همچنان می توانند از ایجاد تعادل مجدد در استخر سود ببرند.

Curve در تسهیل مبادلات با تاثیر قیمت پایین بین توکن ‌ها با نرخ مبادله نسبتاً پایدار 1:1 تخصص دارد، که آن را به ویژه برای استیبل کوین ‌ها مناسب می ‌کند. با این حال، Curve اخیراً پشتیبانی خود را گسترش داده است تا جفت توکن ‌های نوسان بیشتری را شامل شود، در حالی که نقدینگی متمرکز را برای معاملات کارآمد حفظ می‌کند.

• بازارساز خودکار پویا (DAMM)

Sigmadex از یک مدل بازارساز خودکار پویا (DAMM) استفاده می ‌کند که از فید های قیمت زنجیره ‌ای و نوسانات ضمنی برای توزیع مؤثر نقدینگی در منحنی قیمت استفاده می‌ کند. Sigmadex با ادغام متغیر های دینامیک مختلف در الگوریتم خود، می‌تواند یک بازارساز انعطاف‌پذیر ایجاد کند که با شرایط در حال تحول بازار سازگار شود. در زمان‌ های نوسانات کم، Sigmadex نقدینگی را نزدیک به قیمت بازار متمرکز می‌ کند تا کارایی سرمایه را افزایش دهد و در دوره‌ های نوسانات بالا، نقدینگی را گسترش می ‌دهد تا معامله‌گران را از زیان کاهش ارزش محافظت کند.

• بازارساز فعال (PMM)

DODO، در تلاش ‌های خود برای تقویت نقدینگی در پروتکل خود، از یک مدل سازنده بازار فعال (PMM) استفاده می ‌کند که رفتار های بازارسازی کتاب سفارش محدود مرکزی سنتی را تقلید می ‌کند. با استفاده از قیمت‌ های دقیق بازار از فیدهای قیمت زنجیره ‌ای، پروتکل به طور فعال منحنی قیمت هر دارایی را در پاسخ به نوسانات بازار تغییر می ‌دهد و در نتیجه نقدینگی را نزدیک به قیمت فعلی بازار افزایش می ‌دهد. در نهایت، این رویکرد تجارت کارآمدتر را تسهیل می‌ کند و ضرر کاهش ارزش را برای ارائه‌دهندگان نقدینگی کاهش می ‌دهد.

• بازارسازان خودکار مجازی (vAMM)

بازارساز های خودکار مجازی (vAMM) مانند پروتکل دائمی برای کاهش تأثیر قیمت، مدیریت زیان های دائمی و ارائه قرار گرفتن در معرض یک توکن برای دارایی های مصنوعی طراحی شده اند. vAMM ها با استفاده از فرمول محصول ثابت x*y=k مشابه CPMM ها عمل می کنند، اما معامله گران به جای وابستگی به استخر نقدینگی، وثیقه قرارداد هوشمند را ارائه می دهند. از طریق تجارت دارایی های مصنوعی به جای دارایی واقعی، کاربران می توانند به طور موثر به نوسانات قیمت دارایی های رمزنگاری مختلف دسترسی داشته باشند. با این وجود، کاربرانی که موقعیت فعالی در یک دارایی مصنوعی دارند، با احتمال تسویه وثیقه ‌شان در صورتی که قیمت بر خلاف آن ها باشد، مواجه هستند.

سوالات متداول

بازارساز خودکار چیست؟

یک بازارساز خودکار (AMM) یک پروتکل مبادله غیرمتمرکز است که از فرمول ‌های ریاضی برای تعیین قیمت دارایی ‌ها استفاده می‌کند و نقدینگی را از طریق استخر ها به جای دفترچه ‌های سفارش معمولی فراهم می ‌کند.

چگونه می توانم با بازارساز خودکار تعامل داشته باشم؟

شما می توانید به عنوان یک معامله گر یا یک تامین کننده نقدینگی شرکت کنید. معامله ‌گران می‌ توانند مستقیماً توکن ‌ها را با استخر نقدینگی مبادله کنند، در حالی که ارائه‌ دهندگان نقدینگی در ازای توکن‌ های LP و بخشی از کارمزد معاملات، دارایی ‌ها را به استخر کمک می‌ کنند.

چه خطراتی با بازارساز خودکار ها همراه است؟

خطرات بالقوه شامل ضرر های دائمی، آسیب پذیری در قرارداد های هوشمند و عدم قطعیت در مقررات است.

بازارساز خودکار چه تفاوتی با صرافی های سنتی دارد؟

بازارساز خودکار با استفاده از استخر های نقدینگی و الگوریتم ‌ها برای تعیین قیمت ‌ها، بر خلاف اتکا به کتاب‌ های سفارش و بازارسازان، خود را از مبادلات سنتی جدا می ‌کنند.

آیا AMM ها می توانند مشمول مقررات باشند؟

چشم انداز نظارتی برای AMM ها هنوز در حال توسعه است، با حوزه های قضایی مختلف که رویکرد های متفاوتی نسبت به DeFi و بازارساز خودکار دارند.